LPG价格日涨跌超2%！节前供需拉锯，价格走向何方？
一、现货点评：波动加剧中的供需博弈
国内外价格表现：2025年12月第三周，国内液化石油气（LPG）期货价格呈现显著波动格局。12月22日，LPG期货主力合约日内涨幅达1.05%，报收4143元/吨；但次日（12月23日）行情逆转，主力合约日内跌超2.00%，报收4017元/吨，振幅超过3% 。这种剧烈波动反映了市场对供需基本面分歧加大。相较前期，12月15日夜盘时段LPG曾涨超1%，而12月11日则跌超3%，整体呈现“涨跌交错、振幅扩大”特征 。
关键波动日分析：12月23日的跌幅超过2%成为当周转折点。价格从4143元/吨回落至4017元/吨，单日下跌126元/吨，主要受两方面因素驱动：一方面，市场对春节前炼厂排库预期增强，供应压力显现；另一方面，国际油价走势震荡，成本支撑减弱 。但22日的上涨显示下方仍有支撑，部分进口商借机推涨，但需求跟进不足，成交弱势难改 。
表：LPG期货价格波动统计（2025年12月11-23日）
价格波动统计表
区域价差特征：尽管现货数据有限，但期货波动暗示区域分化可能加剧。南方地区因进口资源到货压力较大，价格承压明显；而北方地区因炼厂检修供应偏紧，跌幅相对有限 。当前价格重心较11月有所上移，但需求端支撑不足，终端用户按需采购，难以形成单边趋势。
二、市场均衡分析：紧平衡格局下的库存动态
2.1 市场均衡表：进口依赖度攀升
行业背景：近年来我国LPG行业呈现“消费增长、进口扩张”格局。作为全球最大的LPG消费国和进口国，我国LPG表观消费量持续增长，对外依存度高达33%以上，供应链稳定性面临挑战 。化工原料用气需求增长是推动消费的主因，尤其是丙烷脱氢等深加工项目产能扩张。
基于行业数据，2023-2025年国内LPG供需平衡表预计如下： 表：中国LPG供需平衡表（单位：万吨）
数据来源：行业综合数据
核心矛盾解析：2025年预计国内LPG产需缺口扩大至2830万吨，进口依赖度持续攀升。尽管国内产量稳步增长（年复合增长率约5.4%），但需求增速更快，尤其是化工领域需求旺盛 。短期来看，1月因春节因素，供应存降负预期，商品量或小幅下降至200-210万吨，供需呈现紧平衡 。
2.2 供给端：进口主导下的结构压力
供给格局演变：近三年国内LPG供给呈现“产量稳增、进口扩张”特征： 表：国内供给结构（单位：万吨）
当前实际供给量（产量+进口-出口）达8130万吨，但结构性矛盾突出：进口占比升至37%，且采购模式以CFR为主，削弱价格话语权 。产能方面，国内合理产能约5500万吨/年，但实际产量受炼厂开工率影响。
库存动态解析：近期港口库存呈上升趋势，尤其南方码头到船集中，但炼厂库存维持中低位。1月因春节临近，炼厂有排库需求，库存压力或阶段性上升 。国内外期货库存分化，国内仓单量相对稳定，但海外库存波动加大。
2.3 需求端：淡季压制与节前备货博弈
当前行业处于传统燃烧需求旺季尾声，但化工需求平稳。下游产品库存分化：民用气终端库存中高位，而化工原料库存偏低。替代品方面，天然气价格震荡（LNG约4323.7元/吨），对LPG替代效应有限 。
关键转折信号：春节前下游存备货需求，但整体力度温和。化工装置开工率维持高位，尤其是PDH项目利润修复后需求稳定。但建筑等传统领域需求动能不足，制约整体消费增长 。
三、价值与机遇评估：高波动下的机会捕捉
3.1 价值评估
绝对价格水平：当前LPG主力合约4017-4143元/吨区间，处于近五年中低位（分位数40-50%）。相较1月均价4946元/吨，当前价格偏低，但环比11月有所回升 。产业链利润分配：上游资源方：进口成本受CP价格影响，1月CP走跌，到岸成本下滑，进口商利润承压中游炼厂：炼油副产LPG利润随油价波动，近期油价震荡导致利润不稳定下游化工厂：PDH项目盈利性改善，但整体仍受制于丙烯价格价差结构信号：基差：现货升水收窄，反映近端需求疲软月间价差：Contango结构维持，预期远期供需改善区域价差：南北价差拉大，套利窗口间歇开启
3.2 多情景模拟分析
四、驱动因子诊断：三因素角力方向
供给驱动：短期供应偏紧与进口到货压力并存。国内部分炼厂检修支撑市场，但1月CP走跌预期压制进口成本 。长期看，美国出口能力提升至4502万吨（2025年），全球供应宽松 。需求驱动：淡旺季转换关键期。燃烧需求受气温影响较大，化工需求稳健但增速放缓。下游采购积极性一般，多按需操作 。库存驱动：整体库存中性，但结构分化。炼厂库存可控，港口库存压力上升。春节前炼厂排库意愿增强，或压制价格 。
五、产业链纵深分析：微笑曲线与瓶颈识别
LPG产业链价格传导树 ├── 上游资源端 │ ├── 国产气：炼厂副产，成本与油价挂钩 │ └── 进口资源：受CP价格和贴水影响 ├── 中游储运 │ ├── 码头接收：进口成本+运营费用 │ └── 炼厂直供：出厂价+运输费用 └── 下游消费端 ├── 民用燃烧：季节性波动大 ├── 工业燃料：相对稳定 └── 化工原料：高增长领域
上游资源端（议价能力强）：进口资源集中度高，采购端话语权弱。头部企业以FOB模式采购，多数企业采用CFR模式，失去资源匹配主动权 。中游储运（瓶颈环节）：接收站和仓储设施投资大，但利用率提升。航运物流作为产业链纽带，整合空间大 。下游消费验证（分化明显）：化工需求增长强劲（年增8-10%），但民用需求饱和。高端化工材料附加值高，但技术壁垒强。
六、周期波动分析：季节性规律与当前验证
1-2月：旺季尾声，价格高位震荡（春节备货）。3-5月：淡季开启，价格承压（供暖结束）。6-8月：需求低谷，价格寻底（夏季消费淡）。9-10月：旺季启动，价格回升（秋季备货）。11-12月：旺季峰值，价格强势（冬季供暖）。
历史规律回溯：LPG价格季节性明显，冬季上涨概率70%以上，夏季下跌概率60%。振幅方面，Q4平均波动率15-20%。
2025年当前验证：12月价格先扬后抑，符合季节性规律但振幅加大。1月预计先扬后抑，节前排库压力渐显 。
七、事件/政策解读：能源转型与供应链安全
能源安全政策：我国LPG进口依存度高，供应链安全受关注。行业探索集中采购模式，提升议价能力 。环保政策驱动：LPG作为清洁能源，在交通领域应用扩大。LNG动力汽车获政策支持，间接带动LPG需求 。春节假期效应：1月底春节，炼厂降负预期增强，商品量减少200-210万吨，支撑节前价格 。
八、特色指标深度分析：四大关键信号的预测价值
CP价格：当前值：1月CP走跌逻辑：决定进口成本，影响国内定价预测意义：CP下跌减轻进口成本压力，但压制市场情绪炼厂开工率：当前值：部分炼厂检修，供应偏紧逻辑：影响国产气供应量预测意义：开工率下降支撑价格港口库存：当前值：到船压力增大逻辑：反映进口资源供应压力预测意义：库存上升压制价格下游采购强度：当前值：需求跟进不足逻辑：体现实际消费力度预测意义：采购疲软制约价格上涨
九、气候扰动分析
LPG需求受气温影响显著，但生产端扰动有限。暖冬抑制燃烧需求，冷冬支撑价格。当前气温接近常年，影响中性。
十、总结与策略建议：把握节前窗口
A. 核心逻辑
短期矛盾：炼厂排库压力VS春节备货需求中期动能：化工需求增长VS进口成本下移长期趋势：进口依赖度攀升，供应链安全重要性上升
B. 趋势判断
1个月内：先扬后抑，主要区间3800-4200元/吨Q1：震荡偏弱，底部支撑明显风险情景：若原油大跌或暖冬加剧，可能下探3700元/吨
C. 操作建议
产业客户：
炼厂：把握反弹窗口进行套保，尤其4200以上贸易商：波段操作，区间下沿建仓下游用户：3800以下逐步建立虚拟库存
投资者：
期货策略：区间交易为主，突破跟势期权组合：买入看跌期权保护下方风险
关键监测点：1月CP官方价、炼厂排库进度、春节前后气温变化
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