
LPG价格日涨跌超2%!节前供需拉锯,价格走向何方?
一、现货点评:波动加剧中的供需博弈
国内外价格表现:2025年12月第三周,国内液化石油气(LPG)期货价格呈现显著波动格局。12月22日,LPG期货主力合约日内涨幅达1.05%,报收4143元/吨;但次日(12月23日)行情逆转,主力合约日内跌超2.00%,报收4017元/吨,振幅超过3% 。这种剧烈波动反映了市场对供需基本面分歧加大。相较前期,12月15日夜盘时段LPG曾涨超1%,而12月11日则跌超3%,整体呈现“涨跌交错、振幅扩大”特征 。
关键波动日分析:12月23日的跌幅超过2%成为当周转折点。价格从4143元/吨回落至4017元/吨,单日下跌126元/吨,主要受两方面因素驱动:一方面,市场对春节前炼厂排库预期增强,供应压力显现;另一方面,国际油价走势震荡,成本支撑减弱 。但22日的上涨显示下方仍有支撑,部分进口商借机推涨,但需求跟进不足,成交弱势难改 。
表:LPG期货价格波动统计(2025年12月11-23日)
价格波动统计表
区域价差特征:尽管现货数据有限,但期货波动暗示区域分化可能加剧。南方地区因进口资源到货压力较大,价格承压明显;而北方地区因炼厂检修供应偏紧,跌幅相对有限 。当前价格重心较11月有所上移,但需求端支撑不足,终端用户按需采购,难以形成单边趋势。
二、市场均衡分析:紧平衡格局下的库存动态
2.1 市场均衡表:进口依赖度攀升
行业背景:近年来我国LPG行业呈现“消费增长、进口扩张”格局。作为全球最大的LPG消费国和进口国,我国LPG表观消费量持续增长,对外依存度高达33%以上,供应链稳定性面临挑战 。化工原料用气需求增长是推动消费的主因,尤其是丙烷脱氢等深加工项目产能扩张。
基于行业数据,2023-2025年国内LPG供需平衡表预计如下: 表:中国LPG供需平衡表(单位:万吨)
数据来源:行业综合数据
核心矛盾解析:2025年预计国内LPG产需缺口扩大至2830万吨,进口依赖度持续攀升。尽管国内产量稳步增长(年复合增长率约5.4%),但需求增速更快,尤其是化工领域需求旺盛 。短期来看,1月因春节因素,供应存降负预期,商品量或小幅下降至200-210万吨,供需呈现紧平衡 。
2.2 供给端:进口主导下的结构压力
供给格局演变:近三年国内LPG供给呈现“产量稳增、进口扩张”特征: 表:国内供给结构(单位:万吨)
当前实际供给量(产量+进口-出口)达8130万吨,但结构性矛盾突出:进口占比升至37%,且采购模式以CFR为主,削弱价格话语权 。产能方面,国内合理产能约5500万吨/年,但实际产量受炼厂开工率影响。
库存动态解析:近期港口库存呈上升趋势,尤其南方码头到船集中,但炼厂库存维持中低位。1月因春节临近,炼厂有排库需求,库存压力或阶段性上升 。国内外期货库存分化,国内仓单量相对稳定,但海外库存波动加大。
2.3 需求端:淡季压制与节前备货博弈
当前行业处于传统燃烧需求旺季尾声,但化工需求平稳。下游产品库存分化:民用气终端库存中高位,而化工原料库存偏低。替代品方面,天然气价格震荡(LNG约4323.7元/吨),对LPG替代效应有限 。
关键转折信号:春节前下游存备货需求,但整体力度温和。化工装置开工率维持高位,尤其是PDH项目利润修复后需求稳定。但建筑等传统领域需求动能不足,制约整体消费增长 。
三、价值与机遇评估:高波动下的机会捕捉
3.1 价值评估
绝对价格水平:当前LPG主力合约4017-4143元/吨区间,处于近五年中低位(分位数40-50%)。相较1月均价4946元/吨,当前价格偏低,但环比11月有所回升 。产业链利润分配:上游资源方:进口成本受CP价格影响,1月CP走跌,到岸成本下滑,进口商利润承压中游炼厂:炼油副产LPG利润随油价波动,近期油价震荡导致利润不稳定下游化工厂:PDH项目盈利性改善,但整体仍受制于丙烯价格价差结构信号:基差:现货升水收窄,反映近端需求疲软月间价差:Contango结构维持,预期远期供需改善区域价差:南北价差拉大,套利窗口间歇开启
3.2 多情景模拟分析
四、驱动因子诊断:三因素角力方向
供给驱动:短期供应偏紧与进口到货压力并存。国内部分炼厂检修支撑市场,但1月CP走跌预期压制进口成本 。长期看,美国出口能力提升至4502万吨(2025年),全球供应宽松 。需求驱动:淡旺季转换关键期。燃烧需求受气温影响较大,化工需求稳健但增速放缓。下游采购积极性一般,多按需操作 。库存驱动:整体库存中性,但结构分化。炼厂库存可控,港口库存压力上升。春节前炼厂排库意愿增强,或压制价格 。
五、产业链纵深分析:微笑曲线与瓶颈识别
LPG产业链价格传导树 ├── 上游资源端 │ ├── 国产气:炼厂副产,成本与油价挂钩 │ └── 进口资源:受CP价格和贴水影响 ├── 中游储运 │ ├── 码头接收:进口成本+运营费用 │ └── 炼厂直供:出厂价+运输费用 └── 下游消费端 ├── 民用燃烧:季节性波动大 ├── 工业燃料:相对稳定 └── 化工原料:高增长领域
上游资源端(议价能力强):进口资源集中度高,采购端话语权弱。头部企业以FOB模式采购,多数企业采用CFR模式,失去资源匹配主动权 。中游储运(瓶颈环节):接收站和仓储设施投资大,但利用率提升。航运物流作为产业链纽带,整合空间大 。下游消费验证(分化明显):化工需求增长强劲(年增8-10%),但民用需求饱和。高端化工材料附加值高,但技术壁垒强。
六、周期波动分析:季节性规律与当前验证
1-2月:旺季尾声,价格高位震荡(春节备货)。3-5月:淡季开启,价格承压(供暖结束)。6-8月:需求低谷,价格寻底(夏季消费淡)。9-10月:旺季启动,价格回升(秋季备货)。11-12月:旺季峰值,价格强势(冬季供暖)。
历史规律回溯:LPG价格季节性明显,冬季上涨概率70%以上,夏季下跌概率60%。振幅方面,Q4平均波动率15-20%。
2025年当前验证:12月价格先扬后抑,符合季节性规律但振幅加大。1月预计先扬后抑,节前排库压力渐显 。
七、事件/政策解读:能源转型与供应链安全
能源安全政策:我国LPG进口依存度高,供应链安全受关注。行业探索集中采购模式,提升议价能力 。环保政策驱动:LPG作为清洁能源,在交通领域应用扩大。LNG动力汽车获政策支持,间接带动LPG需求 。春节假期效应:1月底春节,炼厂降负预期增强,商品量减少200-210万吨,支撑节前价格 。
八、特色指标深度分析:四大关键信号的预测价值
CP价格:当前值:1月CP走跌逻辑:决定进口成本,影响国内定价预测意义:CP下跌减轻进口成本压力,但压制市场情绪炼厂开工率:当前值:部分炼厂检修,供应偏紧逻辑:影响国产气供应量预测意义:开工率下降支撑价格港口库存:当前值:到船压力增大逻辑:反映进口资源供应压力预测意义:库存上升压制价格下游采购强度:当前值:需求跟进不足逻辑:体现实际消费力度预测意义:采购疲软制约价格上涨
九、气候扰动分析
LPG需求受气温影响显著,但生产端扰动有限。暖冬抑制燃烧需求,冷冬支撑价格。当前气温接近常年,影响中性。
十、总结与策略建议:把握节前窗口
A. 核心逻辑
短期矛盾:炼厂排库压力VS春节备货需求中期动能:化工需求增长VS进口成本下移长期趋势:进口依赖度攀升,供应链安全重要性上升
B. 趋势判断
1个月内:先扬后抑,主要区间3800-4200元/吨Q1:震荡偏弱,底部支撑明显风险情景:若原油大跌或暖冬加剧,可能下探3700元/吨
C. 操作建议
产业客户:
炼厂:把握反弹窗口进行套保,尤其4200以上贸易商:波段操作,区间下沿建仓下游用户:3800以下逐步建立虚拟库存
投资者:
期货策略:区间交易为主,突破跟势期权组合:买入看跌期权保护下方风险
关键监测点:1月CP官方价、炼厂排库进度、春节前后气温变化
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